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??????? 公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2013年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入348,602.8萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)145.77%,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額18,104.09萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)13.08%,歸屬于上市公司母公司凈利潤(rùn)14,411.51萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)7.04%。EPS0.19元。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

??????? 各項(xiàng)產(chǎn)品銷(xiāo)售量上升。其中,鈷鎳粉體銷(xiāo)售3,055.60噸,同比增長(zhǎng)2.04%;四氧化三鈷銷(xiāo)售6798.13噸,同比增長(zhǎng)88.46%;三元電池材料銷(xiāo)售800.63噸,同比增長(zhǎng)53.13%;電積銅銷(xiāo)9,878.49噸,同比增長(zhǎng)66.44%;塑木型材銷(xiāo)售12,323.94噸,同比上升27.46%;碳化鎢銷(xiāo)售1202.04噸,同比上升43.17%。

??????? 但產(chǎn)品毛利率仍不景氣。受鈷鎳銅等金屬價(jià)格下跌影響,公司毛利率持續(xù)下滑,2013年公司毛利率較2012年下降9.4%至16.53%,即便扣除貿(mào)易業(yè)務(wù)后,公司的毛利率水平仍下降了6.4%至19.43%。僅有鎢、電子廢棄物等產(chǎn)品的毛利率小幅上升。電子廢棄物業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期。2013年,電子廢棄物拆解業(yè)務(wù)完成國(guó)內(nèi)布局;河南格林美、武漢城市礦產(chǎn)公司同時(shí)入選廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金補(bǔ)貼企業(yè)名單,實(shí)現(xiàn)對(duì)湖北、江西與河南三省覆蓋;全年公司廢舊家電的拆解總量突破200萬(wàn)臺(tái),成為國(guó)內(nèi)廢舊家電拆解的主力企業(yè)。電子廢棄物業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)139.18%,對(duì)毛利貢獻(xiàn)率為21.09%,毛利率也在上升。公司2014年力爭(zhēng)廢舊家電拆解量達(dá)到700萬(wàn)臺(tái)以上,并進(jìn)一步完善年處理1000萬(wàn)臺(tái)廢舊家電拆解的產(chǎn)能;國(guó)家也有對(duì)小型消費(fèi)電子廢棄物納入基金補(bǔ)貼政策的趨勢(shì)。

??????? 報(bào)廢汽車(chē)拆解產(chǎn)能成行。2013年,格林美江西報(bào)廢汽車(chē)循環(huán)產(chǎn)業(yè)園已完成建設(shè)和調(diào)試。年綜合處理報(bào)廢汽車(chē)與各種復(fù)雜金屬?gòu)U料能力可達(dá)30萬(wàn)噸(其中報(bào)廢汽車(chē)10萬(wàn)噸)。天津、武漢基地建設(shè)有序推進(jìn)。盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。公司已預(yù)計(jì)2014年1季度公司業(yè)績(jī)的增速將介于45%至65%之間。我們預(yù)計(jì)公司2014、2015年的業(yè)績(jī)?yōu)?.28、0.33元,PE分別為40和34倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。

??????? 風(fēng)險(xiǎn)提示:廢舊資源來(lái)源及回收地域擴(kuò)展存風(fēng)險(xiǎn);技術(shù)流失或被復(fù)制風(fēng)險(xiǎn);金屬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);非經(jīng)常性損益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。

研究機(jī)構(gòu)：東北證券? 日期：2014-04-23

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